中信證券研報指出，在財政政策靠前發(fā)力與2025年下半年低基數(shù)效應(yīng)的雙重支撐下，2026年一季度經(jīng)濟景氣度有望逐步抬升。作為穩(wěn)增長關(guān)鍵抓手的地方債發(fā)行率先“開閘”，疊加專項債管理機制優(yōu)化，為經(jīng)濟開局注入強勁動力。

中國金融網(wǎng)的信息顯示，地方債發(fā)行前置發(fā)力特征顯著，資金保障力度充足。1月5日，山東省率先發(fā)行723.81億元地方債，成為2026年首個啟動地方債發(fā)行的省份，其中467.72億元為新增專項債券，投向400多個重大項目，包括京雄商高鐵東昌府段、臨清段及濟南新舊動能轉(zhuǎn)換起步區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施工程等。據(jù)官方披露，截至2025年12月31日，已有27個省市公布一季度地方債發(fā)行計劃，合計規(guī)模超2.1萬億元，雖低于2025年一季度2.8萬億元的實際發(fā)行量，但較歷年同期明顯偏高，且實際發(fā)行規(guī)模有望進一步攀升。

債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，兼顧穩(wěn)投資與化債需求。東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳介紹，一季度已披露新增專項債計劃發(fā)行規(guī)模超6800億元，可直接補充基建投資資金；再融資專項債計劃發(fā)行約9300億元，多數(shù)用于置換存量隱性債務(wù)，騰挪資金投向項目建設(shè)。按照財政部部署，2026年將發(fā)行2萬億元再融資債券置換存量隱性債務(wù)，目前山東已發(fā)行256.09億元置換債券，標志著年度化債工作正式啟動。馮琳預(yù)計，一季度地方債發(fā)行高峰將出現(xiàn)在1月下旬和3月上旬，全年發(fā)行高峰則可能在二季度。

專項債管理機制優(yōu)化提速資金落地效率。國務(wù)院辦公廳印發(fā)的意見明確，北京、上海、山東等10個省份及雄安新區(qū)開展專項債“自審自發(fā)”試點，試點地區(qū)項目經(jīng)省級政府審核后可直接發(fā)行，大幅縮短申報周期。廣發(fā)證券資深宏觀分析師吳棋瀅表示，這一機制優(yōu)化有望放寬專項債作資本金的投向范圍，增強資金帶動作用，而化債類再融資債發(fā)行前傾，也為基建類專項債騰出發(fā)行空間，加快項目建設(shè)節(jié)奏。

綜合來看，一季度經(jīng)濟景氣度抬升具備堅實政策與資金支撐。財政政策靠前發(fā)力通過地方債發(fā)行快速落地，疊加專項債“自審自發(fā)”試點釋放的地方積極性，基建投資有望成為穩(wěn)增長主力。同時，低基數(shù)效應(yīng)將進一步放大經(jīng)濟回升態(tài)勢，風(fēng)險資產(chǎn)中波動較低的權(quán)益資產(chǎn)性價比凸顯。

需注意的是，基建類專項債發(fā)行節(jié)奏仍受項目籌備情況與建設(shè)意愿制約，資產(chǎn)配置也面臨波動加大、預(yù)期收益收窄的挑戰(zhàn)。建議低風(fēng)險投資者以多元化配置分散風(fēng)險，中高風(fēng)險投資者適當(dāng)超配股票。隨著各項政策效能逐步釋放，一季度經(jīng)濟有望平穩(wěn)開局，為全年增長奠定基礎(chǔ)。